Farringdon Mortgages No. 1 plc

14FEB2005      --- FARRINGDON MORTGAGES NO. 1 PLC --- (launched 11-Feb)
CLASS A1: STG50M,    FRN, AAA/AAA, EAL 1.07YRS, 3ML+13BPS
CLASS A2: STG50M,    FRN, AAA/AAA, EAL 3.39YRS, 3ML+20BPS
CLASS M2: STG17.5M,  FRN, A/A,     EAL 4.6YRS,  3ML+65BPS
CLASS B1: STG4.375M, FRN, BBB/BBB, EAL 4.6YRS,  3ML+115BPS
CLASS B2: STG3.125M, FRN, BB/BB,   EAL 4.6YRS,  3ML+325BPS
COMMON TERMS - LFM 2/37, IP 100, PAY 24-FEB, IOs (A1 AND A2) AND MERCS.
LEAD MANAGER BEAR STEARNS.
                             --- DEAL INFO ---
   At first glance it may appear that Farringdon Mortgages No. 1 hasn't gone all
that well, as most tranches priced wider than price talk had indicated. On
closer inspection, however, it looks like it has reached levels commensurate
with a deal of this size and pool quality. The originator, Rooftop Mortgages Ltd
(RML), is 80pc owned by Bear Stearns through a holding company. It was
established in 2003 and specialises in non-conforming residential mortgages.
RML-originated loans appeared in December's Bluestone multi-seller UK rmbs, but
Farringdon is its debut as sole originator and the company, as a relatively
unknown player with little performance history will have had to pay a premium.
  The portfolio contains 661 mortgages with a WA original LTV of 76.77pc.
Higher, but not drastically so, than RMAC 2005-NS1 at 73.1pc and around the same
level as Bluestone's deal at 76.1pc. The pool, however, has a high level of
borrowers with at least one CCJ (37.5pc) and a large number of loans
concentrated in the London/SE area (64pc), both higher than other recent rmbs
issues. These stats, alongside the newness of the originator, justify the
outturn.
   Triple-A tranches priced 2-3bps wider than price talk of +11bps and +17bps,
though this was issued before guidance was released for SPS 2005-1 at +17bps for
its 4.5yr AAAs. Farringdon was to have been the first non-conforming UK deal of
2005 (price talk originally came out on 20-Jan), so it is understandable that
the delay has cost a few basis points here and there. Nevertheless, Bluestone
priced it's shorter dated triple-A paper at +22bps indicating that Farringdon
has reached good levels despite initial indications. Furthermore Farringdon
priced its Single A's at price talk of 65bps and triple-B 10bps wider at 115bps,
both pricing tighter than Bluestone's single A and triple-B at +75bps and +
125bps.
   The departure of Bear Stearn's head of principal and asset-backed finance,
Andy Clapham, may have had some bearing on the delayed launch of this deal,
though this has not been confirmed.
                             ++   ++