Velites (Bipop-Carire)

20MAR2002                       --- VELITES ---
CLASS A: E269.8M, FRN, Aaa/AAA (MOODY'S/S&P), EAL 5.1YRS, 3ME+27BPS, FEES 17.5BP
CLASS B: E19.3M, FRN, A2/A, EFM 6YRS, 3ME+73BPS, FEES 27.5BP
CLASS C: E7.4M, UNRATED, RETAINED
COMMON TERMS: EFM 6YRS; CALL/STEP-UP 05-MAY-08 TO MARGIN +100BPS; PAY 27-MAR,
                          LEAD MANAGER DRESDNER KW.
                              --- DEAL INFO ---
   Velites is a straightforward-looking deal. The pool, originated by Bipop-
Carire's unit Fineco Banca, is good, but of slightly lesser quality than the
likes of Argo and Orio seen recently. Velites comes a basis point back of these
transactions, both of which were also shorter.
   Fineco Banca has been around for a long time but under Bipop's wing it has
only been originating mortgages for 3 years. It uses the same lending criteria
as its parent but the lack of a long proprietary track record is a small
negative. Against this, Fineco originations have been included in Bipop's recent
RMBS deals under the Garda and Upgrade labels, alongside Bipop-Carire mortgages.
Both these deals are performing well.
  The Velites pool is 81pc concentrated in the North of Italy (10pc Central and
9pc South). Its average LTV is 69pc and seasoning is minimal at around 6 months.
There is an 18 month revolving period during which the LTV can rise slightly to
70pc, while Northern exposure can fall to 75pc.
   These numbers still point to fairly robust collateral by Italian standards,
but rank below the best pools (including Argo and Orio) where LTVs are nearer
50pc, Northern concentration is close to 100pc and seasoning is around 3yrs.
Another point to consider is Velites' relatively high average loan size of
E90,000.
   Upgrade (which was 70pc Fineco originated) came in January 2001 at E+27 for a
5yr soft-bullet. Garda was a 7yr soft-bullet priced at E+29bps last July. Both
had marginally better-looking pools than Velites and, if they were to come now,
would price tighter. Against these comps, and against more recent Italian paper
Velites appears to be correct, and is seen as such by co-managers.
   According to Dresdner, Velites was around 50pc oversubscribed for the Class A
notes, while the Class Bs also went well. Distribution was to a conventional
spread of European accounts, with France, Benelux and the UK prominent.